การควบรวมกิจการ WarnerMedia-Discovery เป็น Clash of Titans ล่าสุดของ AT&T

แพ็คเกจวันหยุดวันวาเลนไทน์ 2019

เมื่อเดือนที่แล้ว เราได้แสดงรายละเอียดว่าสงครามสตรีมมิ่งภาษาพูดจะถูกกำหนดโดย การรวมกิจการ การควบรวมกิจการ และการเข้าซื้อกิจการในอนาคต . ในวันจันทร์หลังจากกระซิบกระซาบสุดสัปดาห์ AT&T และ Discovery Inc. ได้ประกาศอย่างเป็นทางการถึงความตั้งใจที่จะรวมสินทรัพย์ด้านความบันเทิงเข้าด้วยกันในข้อตกลงที่จะรวมแบรนด์ต่างๆ เช่น CNN, TBS, TNT, HGTV, Food Network, Discovery Channel, Warner Bros. สตูดิโอภาพยนตร์ และบริการสตรีม HBO Max และ Discovery+ นอกจากนี้ยังจับคู่สิทธิ์กีฬาในสหรัฐอเมริกาของ WarnerMedia เช่น MLB, NBA และ March Madness กับ Discovery ไททันกีฬาระดับนานาชาติ Eurosport

จากการแถลงข่าวร่วม บริษัทต่างๆ กำลังรวมสินทรัพย์เพื่อสร้างบริษัทด้านความบันเทิงระดับโลกแบบสแตนด์อโลนชั้นนำ เป้าหมายคือเนื้อหาสงครามลึกของ WarnerMedia และ IP โปรไฟล์สูง เพื่อให้สอดคล้องกับรอยเท้าทั่วโลกของ Discovery ในสหภาพที่เป็นประโยชน์ร่วมกัน

บริษัทใหม่จะสามารถลงทุนในเนื้อหาที่เป็นต้นฉบับมากขึ้นสำหรับบริการสตรีมมิงของตน ปรับปรุงตัวเลือกการเขียนโปรแกรมสำหรับรายการโทรทัศน์แบบบอกรับสมาชิกและช่องรายการออกอากาศทั่วโลก และนำเสนอประสบการณ์วิดีโอที่เป็นนวัตกรรมและทางเลือกของผู้บริโภคมากขึ้น

ส่วนแบ่งของ AT&T เพิ่มขึ้นประมาณ 4% และ Discovery เป็น 13% อย่างไรก็ตาม ในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อนี้ เรายังไม่รู้ว่าสิ่งนี้จะมีความหมายต่อคุณ ผู้บริโภค และผู้ชมอย่างแท้จริงอย่างไร มาทบทวนประเด็นพูดคุยหลักเพื่อเริ่มทำความเข้าใจกับเสียงก้องของอุตสาหกรรมกัน

ข้อตกลง WarnerMedia และ Discovery ของ AT&T คืออะไร

WarnerMedia และ Discovery กำลังควบรวมกิจการในข้อตกลงหุ้นทั้งหมด ซึ่งจะทำให้ AT&T ได้รับเงินสดจำนวน 43 พันล้านดอลลาร์ ตราสารหนี้ และการรักษาหนี้ของ WarnerMedia ผู้ถือหุ้นของ AT&T จะเป็นเจ้าของ 71% ของบริษัทที่ควบรวมใหม่ โดย Discovery จะเป็นเจ้าของส่วนที่เหลืออีก 29% ข้อตกลงนี้คาดว่าจะปิดตัวลงโดยรอการอนุมัติด้านกฎระเบียบในปี 2565

บริษัทที่ควบรวมกันนี้คาดว่าจะมีรายได้ 52 พันล้านดอลลาร์ในปี 2566 และผู้นำกล่าวว่าจะมีค่าใช้จ่าย 3 พันล้านดอลลาร์ในการควบรวมกิจการผ่านการควบรวมกิจการ THR . จากนั้น AT&T จะมุ่งเน้นไปที่ธุรกิจโทรคมนาคมหลัก: 5G และไฟเบอร์บรอดแบนด์

ในการแถลงข่าวร่วมเมื่อเช้าวันจันทร์ David Zaslav CEO ของ Discovery กล่าวว่าบริษัทที่ควบรวมกันนี้จะใช้จ่ายประมาณ 20 พันล้านดอลลาร์สำหรับเนื้อหาต่อปี สำหรับการอ้างอิง Netflix คาดว่าจะใช้จ่ายเงินมากกว่า 17 พันล้านดอลลาร์สำหรับเนื้อหาในปี 2564 ยังไม่เป็นที่แน่ชัดว่าบริษัทใหม่จะมองหาบริการสตรีมมิ่งที่เกี่ยวข้องอย่าง HBO Max และ Discovery+ หรือรวมเป็นหนึ่งเมกะสตรีมเมอร์ เพิ่มเติมเกี่ยวกับที่ด้านล่าง

เอนทิตี WarnerMedia-Discovery ใหม่จะทำให้ผู้ใช้อยู่ในระบบนิเวศการสตรีมด้วยสะพานเชื่อมระหว่าง Game of Thrones และ Flip หรือ Flop หรือไม่

ทำไมต้องทำข้อตกลงนี้? สำหรับผู้เริ่มต้น มาตราส่วนเป็นสิ่งสำคัญใน สายตาของ Wall Street แม้ว่าศูนย์กลางทางการเงินของโลกมักจะประเมินมูลค่าสูงเกินจริงด้วยค่าใช้จ่ายในการเข้าซื้อกิจการเชิงกลยุทธ์ แต่ในสาขาสตรีมมิ่งที่ Netflix (สมาชิกทั่วโลก 208 ล้านคน), Disney (159 ล้านคน) และ Amazon (ผู้ใช้ Prime Video ที่มีศักยภาพ 200 ล้านคน) สร้างปริมาณรวมของ D2C ที่น่าเหลือเชื่อ การควบรวมกิจการของ WarnerMedia และ Discovery นั้นสมเหตุสมผลในเชิงกลยุทธ์ สงครามสตรีมมิ่งนั้นอัดแน่นไปด้วยนักสู้ การปฏิรูปเป็นหน่วยที่มีความแข็งแกร่งเป็นหนึ่งเดียวทำให้พวกเขาประสบความสำเร็จได้ดีกว่าคู่แข่งสองคนที่แยกจากกัน

ให้เป็นไปตาม ภาวะเศรษกิจ บริษัทที่ควบรวมกันจะมีมูลค่าองค์กรประมาณ 150 พันล้านดอลลาร์ มูลค่าความบันเทิงรวมอยู่ในการคำนวณมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของบริษัท แต่ยังรวมถึงหนี้สินระยะสั้นและระยะยาว เช่นเดียวกับเงินสดในงบดุลของบริษัท สำหรับการเปรียบเทียบแบบหลวม ๆ คู่แข่งของ Netflix (218.76 พันล้านดอลลาร์) และดิสนีย์ (315.31 พันล้านดอลลาร์) ถือครองส่วนแบ่งการตลาดที่สำคัญในขณะที่เขียนนี้

AT&T ใช้เส้นทางที่วุ่นวายต่อการควบรวมกิจการนี้

เพื่อให้เข้าใจการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์ในปัจจุบันได้ดีขึ้น จะช่วยให้เข้าใจธุรกรรมล่าสุดของ AT&T โดยเฉพาะภายใต้ John Stankey CEO คนปัจจุบัน เช่นเคย บริบทมีความสำคัญ

ในช่วงหกปีที่ผ่านมา AT&T ได้ดำเนินการหลายอย่างที่ทำให้บริษัทเสียหาย ในปี 2558 สแตนกี้ (ในขณะนั้นเป็นซีอีโอของ AT&T Entertainment และ Internet Service) เป็นหัวหอกในการซื้อกิจการ DirecTV ด้วยมูลค่า 67 พันล้านดอลลาร์ รวมถึงหนี้สิน นับตั้งแต่การซื้อ ชุดเพย์ทีวีก็ลดลงตามการลดลงอย่างไม่สามารถย้อนกลับได้

อีกหนึ่งปีต่อมา AT&T ได้เริ่มเข้าซื้อกิจการ Time Warner ซึ่งได้รับการคัดค้านอย่างมากจากกระทรวงยุติธรรม หลังจากชนะคดีในปี 2561 บริษัทใช้เงินไป 85 พันล้านดอลลาร์และเปลี่ยนชื่อเป็น WarnerMedia ในปี 2020 นักลงทุนกังวลเกี่ยวกับภาระหนี้ 150 พันล้านดอลลาร์ของ AT&T และความพยายามที่จะแข่งขันในสื่อบันเทิงดังก้องไปทั่ว Wall Street AT&T เป็น บริษัท ใหญ่เพียงแห่งเดียวที่มีรอยเท้าฮอลลีวูดจริงๆ สูญเสียมูลค่าตามราคาตลาด ในช่วง 18 เดือนที่ผ่านมา

Stankey ได้รับการเลื่อนตำแหน่งให้เป็น CEO ของ AT&T ในเดือนเมษายน 2020 ในเดือนกุมภาพันธ์ 2021 บริษัทได้ขายธุรกิจ DirecTV ออกไปโดยขาดทุนครั้งใหญ่ในข้อตกลงมูลค่า 7.8 พันล้านดอลลาร์กับ TPG Capital ตอนนี้ สามปีหลังจากซื้อกิจการ WarnerMedia AT&T ได้ทุ่มเงินเพียง 43 พันล้านดอลลาร์ หรือประมาณครึ่งหนึ่งของที่จ่ายไปในตอนแรก ต่ำกว่าที่เหมาะสม

มีสองวิธีในการดูการเคลื่อนไหวล่าสุดนี้:

แรกเป็นสัมปทาน ที่ AT&T เข้าใจผิดถึงความสามารถในการใช้สินทรัพย์ความบันเทิงของ WarnerMedia และ HBO Max เพื่อขับเคลื่อนธุรกิจไปสู่ความพยายามหลักด้านโทรคมนาคม WarnerMedia ไม่ได้ให้ผลกำไรเพียงพอภายใต้ AT&T เพื่อบรรเทาข้อกังวลของ Wall Street และจุดหมุนที่มีราคาแพงอย่างมากในการสตรีมนั้นเป็นสิ่งที่เบี่ยงเบนความสนใจแทนที่จะเพิ่มการลงทุนหลักของ AT&T เมื่อมองจากภายนอกแล้ว การมองว่าการเคลื่อนไหวครั้งนี้เป็นความล้มเหลวของอุตสาหกรรมที่น่าอับอายนั้นเป็นเรื่องง่ายอย่างน่าทึ่ง

มองโลกในแง่ดีมากขึ้น คือการร่วมทุนที่ AT&T เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุดไม่ใช่การโบกธงขาว แต่เป็นโอกาสในการสร้างมูลค่าเพิ่มให้กับนักลงทุนนอก AT&T ตามที่อดีตผู้บริหารสื่อดิจิทัลของ Viacom และผู้ก่อตั้งจดหมายข่าวสตรีมมิ่ง PARQOR Andrew Rosen ระบบนิเวศของ AT&T ไม่ได้ให้การเติบโต แต่ธุรกิจ Retail DTC ของ HBO Max เติบโต ดังนั้น WarnerMedia และ HBO Max อาจอยู่นอกระบบนิเวศของ AT&T เพื่อเติบโตและปรับตัวได้ดีกว่าใน AT&T

ดิ ผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้น ในสายตาของโรเซนรวมถึงการส่งหนี้ให้กับนิติบุคคลใหม่เพื่อแลกกับเงินสดบางส่วน หนี้สุทธิของ AT&T ที่ 168.9 พันล้านดอลลาร์ลดลงอย่างกะทันหันมากกว่า 15%

ถึงกระนั้น ก็ยังเป็นไปไม่ได้ที่จะเพิกเฉยต่อบริการรถไฟเหาะที่พนักงาน WarnerMedia ยึดครองในช่วงสามปีที่ผ่านมา หลังจากการปรับโครงสร้างองค์กรและลำดับชั้นครั้งใหญ่หลายครั้ง รวมถึงการขับไล่ผู้บริหารของ Time Warner ในระยะยาว เช่นเดียวกับการหมุนเวียนของการจ้างงานใหม่ บริษัทกำลังเผชิญกับการยกเครื่องครั้งใหญ่อีกครั้ง มันเหนื่อย

ทรัพย์สินทางยุทธศาสตร์ที่ WarnerMedia และ Discovery นำมาสู่โต๊ะ

ข่าวดีก็คือการควบรวมกิจการครั้งนี้เป็นส่วนใหญ่เกี่ยวกับการผสมผสานของชิ้นส่วนเสริม ค้นพบการจราจรในค่าโดยสารที่ไม่มีสคริปต์ต้นทุนต่ำและดื่มสุราได้สูง เช่น คู่หมั้น 90 วัน . WarnerMedia มีประวัติอันยาวนานของการเขียนโปรแกรมระดับพรีเมียมตั้งแต่ภาพยนตร์บล็อกบัสเตอร์ของ Warner Bros. ไปจนถึงคลังข้อเสนอทีวีอันทรงเกียรติของ HBO และอีกมากมาย เป็นการควบรวมกิจการเพิ่มเติมที่มีการทับซ้อนกันน้อยกว่าพูด ดิสนีย์เข้าซื้อกิจการ Fox . ทั้งสองบริษัทมีพอร์ตโฟลิโอของศูนย์กลางการเขียนโปรแกรมที่หลากหลาย

นี่คือสิ่งที่ยุ่งยากอย่างไรก็ตาม หน่วยงานทั้งสองยังคงมีรอยเท้าขนาดใหญ่ในโทรทัศน์เชิงเส้น แผนก Turner Broadcasting ของ WarnerMedia (TNT, TBS, CNN) รวมถึงการใช้งานเคเบิล เช่น HBO ยังคงเชื่อมโยงกับสื่อดั้งเดิม เช่นเดียวกับ Discovery Inc. ผ่าน Discovery Channel, Animal Planet, Science Channel และ TLC

เว้นแต่ว่า WarnerMedia-Discovery จะเติบโตอย่างกะทันหัน มันไม่ชัดเจนว่าสิ่งที่แนบมากับสื่อรุ่นเก่าจะสามารถคืนค่าที่สำคัญได้นานแค่ไหน

ต่อการค้นพบของตัวเอง รายงานผลประกอบการ บริษัทเป็นพอร์ตโฟลิโอทีวีระบบบอกรับสมาชิกที่มีคนดูมากที่สุดในสหรัฐอเมริกา และได้รับ 67% ของรายรับ 2.79 พันล้านดอลลาร์ในปี 2020 จากเครือข่ายในประเทศ สิ่งนี้ทำให้บริษัทที่ควบรวมกิจการสามารถขุดมูลค่ามหาศาลจากธุรกิจเชิงเส้นตรง ซึ่งยังคงมีลูกค้าอยู่ที่ 74 ล้านคนในสหรัฐอเมริกา แต่ลูกค้ามากกว่า 6 ล้านคนเลือกที่จะตัดสายไฟในแต่ละปีและโมเดลก็ติดอยู่ในภาวะตกต่ำ . เว้นแต่ว่า WarnerMedia-Discovery จะเติบโตอย่างกะทันหัน มันไม่ชัดเจนว่าสิ่งที่แนบมากับสื่อรุ่นเก่าจะสามารถคืนค่าที่สำคัญได้นานแค่ไหน

มันไม่ใช่ความหายนะและความเศร้าโศกทั้งหมด Discovery สามารถให้ WarnerMedia มีอิทธิพลมากขึ้นในต่างประเทศด้วยช่องสัญญาณในออสเตรเลียและนิวซีแลนด์ (HBO Max วางแผนที่จะเปิดตัวในตลาดต่างประเทศในฤดูร้อนนี้) ในด้านการกระจายเสียงด้านกีฬา การรวม Turner Sports เข้ากับ Eurosport ของ Discovery มีศักยภาพที่จะเป็น มีอำนาจเหนือกว่าในอุตสาหกรรม ดังที่เราได้เห็นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา สิทธิ์ในการถ่ายทอดกีฬาเป็นหนึ่งในทรัพย์สินที่มีค่าที่สุดในระบบนิเวศของทีวี

แต่จะเกิดอะไรขึ้นกับความพยายามในการสตรีมของบริษัทใหม่ Discovery+ ซึ่งเปิดตัวในเดือนมกราคม มีผู้ติดตามมากกว่า 13 ล้านราย และ Discovery มีสมาชิก D2C โดยรวมมากกว่า 15 ล้านราย HBO Max (ซึ่งเปิดตัวเมื่อหนึ่งปีที่แล้ว) และ HBO มีสมาชิกรวม 64 ล้านคนทั่วโลก Discovery+ และ HBO Max กลายเป็นชุดคู่ในทันใด การรวมกลุ่มของแพลตฟอร์มสตรีมมิ่งที่ดูแตกต่างออกไปได้สร้างความมหัศจรรย์ให้กับดิสนีย์ ซึ่งถือว่ามีการเติบโตอย่างมากจากชุดรวมของ Disney+, Hulu และ ESPN+ หรือบริษัทที่ควบรวมใหม่ได้รวมบริการสตรีมมิ่งทั้งสองเข้าด้วยกันเพื่อสร้างแพลตฟอร์มทั่วไปที่สำคัญอย่างหนึ่งอย่าง à la Netflix หรือไม่? เอนทิตี WarnerMedia-Discovery ใหม่จะรักษาผู้ใช้ภายในระบบนิเวศการสตรีมด้วยสะพานเชื่อมระหว่าง เกมบัลลังก์ และ พลิกหรือล้ม ?

มีการประกาศไปแล้วว่า HBO Max จะเปิดตัวระดับโฆษณาสนับสนุนในฤดูร้อนนี้ซึ่งมีข่าวลือว่าจะมีราคาอยู่ที่ .99 ต่อเดือน . Discovery+ เสนอตัวเลือก AVOD สองแบบในราคา 4.99 ดอลลาร์และ 6.99 ดอลลาร์ต่อเดือน คงต้องรอดูกันต่อไปว่าจะมีการจัดการบริการสตรีมมิ่งแยกกันอย่างไรในอนาคต แต่ไม่ว่าจะใช้รูปแบบใด มันมีโอกาสดีกว่าที่จะเข้าสู่รอบชิงชนะเลิศ เหลือแพลตฟอร์ม SVOD สามถึงห้ารายการ .

ความเป็นผู้นำคนใหม่ของ WarnerMedia-Discovery เป็นเรื่องเขย่าขวัญ

มีรายงานจากร้านค้าหลายแห่งว่า David Zaslav CEO ของ Discovery จะบริหารบริษัทที่ควบรวมกันเป็น CEO ในขณะที่ Jason Kilar ซึ่งดำรงตำแหน่ง CEO ของ WarnerMedia เพียงหนึ่งปี จะเป็นผู้นำในการผลักดันบริษัทโดยตรงต่อผู้บริโภค แม้ว่าเป้าหมายคือการให้ Kilar ปกครองอาณาจักรที่มุ่งเน้นมากขึ้น แต่ก็ยากที่จะไม่เห็นสิ่งนี้เป็นการลดระดับ การระบาดใหญ่ได้เร่งการเปลี่ยนผ่านของฮอลลีวูดไปสู่การสตรีม โดยเปลี่ยนธุรกิจตรงสู่ผู้บริโภคให้กลายเป็นการดำเนินงานที่สำคัญที่สุด

ทว่าซาสลาฟซึ่งรักษาความสัมพันธ์ที่แน่นแฟ้นกับเจฟฟ์ ซักเกอร์ หัวหน้า CNN และจอห์น มาโลนแห่ง Liberty Media (ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุดใน Discovery Communications) ก็พบว่าตัวเองเป็นหัวหน้าของอาณาจักรสื่อบันเทิงที่ใหญ่ที่สุดแห่งหนึ่งของโลก ในขณะเดียวกัน Kilar สูญเสียการควบคุมธุรกิจการละครและเครือข่าย

อัปเดต 12:48 น.: ให้เป็นไปตาม นิวยอร์กไทม์ส Jason Kilar กำลังเจรจาออกจาก WarnerMedia